央行购金支撑弱化，新兴市场央行陷多重夹击

2026-04-15 12:05:50新闻资讯阅读

长期以来，全球央行持续购金一直是黄金价格对抗利率上行压力的核心支撑。但随着伊朗战火持续发酵推高全球能源成本，叠加美元指数走强加剧本币贬值，众多新兴市场央行陷入保卫本币汇率与填补财政赤字的双重困境，此前持续的购金态势出现转向，间接削弱了黄金市场的长期支撑力。

一、格局转变：购金支柱松动，金价支撑承压

过去数年，全球央行尤其是新兴市场央行的持续购金，是金价在利率上行周期中依然保持韧性的关键。如今，这一支柱正随着新兴市场央行困境加剧而逐步松动，对金价的支撑作用明显弱化。
此前，即便全球主要经济体进入加息周期，利率上行推高黄金持有成本，但各国央行的大规模购金行为，持续为金价提供托底支撑，成为黄金市场最稳定的需求来源。但当前，伊朗战火引发的能源危机与美元走强形成叠加冲击，新兴市场央行的购金节奏被打破，部分央行甚至开始抛售黄金缓解压力，直接导致金价失去重要支撑，呈现阶段性回调态势。

二、核心困境：双重压力夹击，新兴市场央行被迫转向

伊朗战火与美元走强的双重冲击，让新兴市场央行陷入两难境地，保卫汇率与填补财政赤字的迫切需求，迫使部分央行改变此前的购金策略，从“增持”转向“减持”或“暂停购金”。

1. 能源账单高企，财政赤字承压

伊朗战火导致国际油价大幅飙升，对于能源进口依存度较高的新兴市场国家而言，每月能源进口支出大幅增加，直接推高财政赤字。为填补财政缺口、保障能源供应，部分新兴市场央行不得不动用黄金储备，通过出售黄金换取美元，缓解短期财政压力，土耳其、俄罗斯等国已出现明显的抛金行为。

2. 美元走强施压，本币贬值承压

美元指数持续走强，进一步加剧本币贬值压力，新兴市场央行面临捍卫本币汇率的严峻挑战。为稳定汇率、阻止资本外逃，央行需消耗外汇储备干预汇市，而在外汇储备紧张的情况下，黄金作为可快速变现的硬通货，成为央行换取美元的重要资产，被迫抛售黄金成为无奈选择，形成“抛金换美元、稳汇率”的被动循环。

三、市场影响：购金支撑弱化，金价波动加剧

新兴市场央行购金态势的转向，不仅打破了黄金市场的供需平衡，更改变了金价的支撑逻辑，导致金价波动加剧，此前“利率逆风但金价稳健”的格局难以延续。
长期以来，央行购金作为黄金市场的“压舱石”，有效抵消了利率上行带来的利空影响。而当前，部分新兴市场央行从购金主力转为售金方，直接减少了黄金的长期需求，叠加投机资金跟风抛售，进一步放大金价跌幅。同时，央行购金支撑的弱化，也让金价对利率、美元等变量的敏感度提升，短期波动幅度显著加大。

四、分化特征：并非全面减持，购金格局呈现分化

值得注意的是，新兴市场央行的购金转向并非全面性减持，而是呈现明显的分化特征，部分具备较强实力的央行仍在延续购金态势，支撑黄金市场的长期韧性。
抛售黄金的主要集中在能源进口依存度高、外汇储备不足、财政压力较大的新兴市场国家，这类国家受伊朗战火和美元走强的冲击最为直接，被迫通过抛金缓解困境。而中国、印度等外汇储备充足、能源自给能力较强的新兴市场国家，仍在延续持续购金的态势，继续推进资产多元化布局，一定程度上抵消了部分国家抛售带来的利空，维持了全球央行购金的整体韧性。

五、短期态势：压力持续存在，支撑逻辑重构

短期来看，新兴市场央行面临的双重压力难以快速缓解，购金支撑弱化的态势仍将持续，黄金市场的支撑逻辑正在从“央行购金托底”向“多因素博弈”重构。
伊朗战火的持续发酵将继续推高能源成本，美元走强的态势若得以延续，仍将持续挤压新兴市场央行的操作空间，部分国家的抛金行为可能继续。同时，全球央行购金格局的分化，将进一步加剧金价的多空博弈，金价的支撑逻辑将更加复杂，不再单纯依赖央行购金，而是更多受利率、美元、地缘局势等多重因素共同影响。

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